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超预期!10月CPI同比上涨3.8%!“二师兄”再涨两成贡献最大

国家统计局11月9日公布了10月份CPI(居民消费价格指数)、PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。10月份CPI同比涨幅进一步扩大至3.8%,而PPI同比继续下降,至负的1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大。

当前通胀依然为猪肉单一商品价格上涨。国家统计局城市司高级统计师沈赟表示,同比看猪肉价格上涨101.3%,影响CPI上涨约2.43个百分点,占CPI同比总涨幅的近三分之二。环比看,猪肉价格上涨20.1%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,占CPI环比总涨幅的近九成。

CPI同比涨幅超预期

市场此前对于CPI继续处于“3”时代已有共识。据Wind资讯统计,19家研究机构对10月CPI同比涨幅的平均预测值为3.4%。其中,预测的最大值为3.8%,最小值为3.0%。

国家统计局公布数据显示,从同比看,CPI上涨3.8%,涨幅比上月扩大0.8个百分点。超出了市场的平均预期。据沈赟介绍,食品价格上涨15.5%,涨幅扩大4.3个百分点,影响CPI上涨约3.05个百分点,其中,猪肉价格上涨101.3%,影响CPI上涨约2.43个百分点,占CPI同比总涨幅的近三分之二。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在12.3%—21.4%之间,五项合计影响CPI上涨约0.41个百分点。

从环比来看,CPI上涨0.9%,涨幅与上月相同。猪肉价格上涨仍是影响拉动CPI上涨的最重要因素。沈赟表示,猪肉价格上涨20.1%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,占CPI环比总涨幅的近九成。同时受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响,牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨,涨幅在1.0%—3.1%之间,四项合计影响CPI上涨约0.06个百分点。

广发证券资深宏观分析师贺骁束表示,猪肉价格上行斜率10月进一步变得陡峭,这一轮超预期上行逻辑上会抬高明年通胀中枢。假设明年春节猪价高点中性情形上行至63元/kg、乐观情形70元/kg,在保守与中性情形下,高点猪肉价格对CPI的总体拉动贡献区间大致为3.6%-4.1%。他也表示这一预测过程来说,猪肉价格的高点是一个关键假设,目前仍有不确定性,但大概率明年通胀中枢会偏高。

核心CPI环比涨幅持平

国家统计局数据显示,扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.1%,涨幅比上月回落0.1个百分点;同比上涨1.5%,涨幅与上月相同。沈赟指出,如扣除猪肉价格上涨因素,CPI环比上涨约0.1%,同比上涨约1.3%,总体稳定。

西南证券首席宏观分析师杨业伟表示,由于猪肉供给大幅收缩,生猪价格在10月大幅大涨,10月猪价环比大涨20.1%,而同比增速较上月提升32.0个百分点至101.3%,猪价同比增速提升推升10月CPI同比增速0.79个百分点左右。其它价格延续弱势,核心CPI与上月持平于1.5%,非食品CPI同比增速较上月下降0.1个百分点0.9%。即使食品内部,除其它肉类价格小幅上涨之外,蔬菜、水果等价格环比都有所下跌。因而,当前通胀依然为猪肉单一商品价格上涨,而非价格全面上涨。

CPI和PPI剪刀差进一步扩大

在CPI同比超预期上涨之时,PPI同比继续下降,至负的1.6%。数据显示,生产资料价格下降2.6%,降幅扩大0.6个百分点。主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,石油、煤炭及其他燃料加工业,化学原料和化学制品制造业和黑色金属冶炼和压延加工业等,这些行业的降幅依次比上月扩大4.5、2.4、0.7和0.3个百分点。

同时,黑色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业涨幅分别回落3.2和0.8个百分点。

杨业伟也认为,高基数推动PPI同比跌幅加深,但未来几个月工业品同比将快速改善。虽然10月PPI环比上涨0.1%,但由于去年有同期环比上涨0.4%的高基数,因而同比跌幅进一步加深。随着需求企稳,环比将继续回升,同时叠加基数效应减弱,PPI同比将在未来几个月快速改善。预计明年初左右,PPI同比将转正。

除了基数影响,中信证券首席经济学家诸建芳指出,10月制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数环比小幅下跌,反映出工业需求或再度出现短期疲弱。高频数据显示,除水泥以外,螺纹钢、线材、电解铜、铝、硫酸、苯乙烯等重点化工品价格环比均出现下降、甚至环比降幅较前值有所扩大。南华工业品指数环保和同比均较前值有所下降。

贺骁束认为,水泥价格8月底后开启一轮上行,与本轮基建项目审批和地方财政支出节奏基本匹配。后续水泥价格的斜率和持续性是我们观察基建扩张力度的重要参考。

诸建芳预期,全年最后两月PPI同比跌幅或有所收窄,但仍在通缩区间内。

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